12月11日，CEDR新發(fā)展論壇第32期在學(xué)院經(jīng)濟發(fā)展研究中心舉行，廈門大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院楊子硯副教授應(yīng)邀來院作題為“How Capital Markets Read China's Marketization Signals Heterogeneously: A High-Frequency Approach to Institutional Change（資本市場對政策信號的異質(zhì)性解讀：高頻制度信息的經(jīng)驗證據(jù)）”學(xué)術(shù)報告。學(xué)院傅十和、逄金棟、耿浩、李輝等老師及多位師生參加。
楊老師利用中國國家發(fā)改委的石油價格公告構(gòu)建市場化意外，利用該公告的固定時間表、透明的價格基準以及對全球經(jīng)濟的影響，創(chuàng)建一個客觀的、高頻的改革承諾指標，研究資本市場如何解讀來自新興經(jīng)濟體制度環(huán)境變化中的信息。現(xiàn)有研究的制度變化度量往往以年度為頻率且發(fā)布時間不規(guī)則，楊老師基于成品油價格調(diào)整機制構(gòu)建了高頻制度信息偏差指標，其外生度與美聯(lián)儲公告所形成的政策時點沖擊相當。結(jié)合國際資金流向與國內(nèi)股指期貨數(shù)據(jù)，楊老師從可觀察與不可觀察兩個層面系統(tǒng)分析市場對制度取向變化的反應(yīng)特征。研究發(fā)現(xiàn)顯著的異質(zhì)性模式：首先，當制度取向呈現(xiàn)趨緊信號時，國際資金流出現(xiàn)象明顯，而國內(nèi)市場卻出現(xiàn)正向反應(yīng)，反映不同參與主體所面臨的利益權(quán)衡存在差異；其次，不可觀察信息因子之間的相關(guān)性接近于零，說明國際與國內(nèi)市場在信息提取與處理機制上存在根本差異；最后，國際市場的影響在未來若干季度持續(xù)增強，而國內(nèi)市場的反應(yīng)則迅速消散。研究最終揭示，國際與國內(nèi)市場對同一政策信號的解讀存在系統(tǒng)性分歧：國際資本視干預(yù)為改革弱化而撤離，國內(nèi)期貨市場則視其為維穩(wěn)支撐而上漲。新興市場的制度轉(zhuǎn)型是通過比傳統(tǒng)框架所承認的更為復(fù)雜的機制運作，新興經(jīng)濟體并非沿著發(fā)達市場制度趨同的線性路徑前進，而是在多維權(quán)衡中尋求平衡。
報告內(nèi)容豐富、視角新穎，為理解新興市場改革提供新視角，也為測量制度變遷提供新方法。與會師生圍繞研究方法、指標構(gòu)建等內(nèi)容展開討論。
楊子硯，廈門大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副教授、博士生導(dǎo)師，馬里蘭大學(xué)農(nóng)業(yè)與資源經(jīng)濟博士。研究領(lǐng)域為制度經(jīng)濟學(xué)，研究成果發(fā)表于《管理世界》、Journal of Economic Behavior and Organization等國內(nèi)外學(xué)術(shù)期刊,多次榮獲省社科優(yōu)秀成果獎。主持國家自然科學(xué)基金面上項目、青年項目、教育部人文社科青年項目和福建省社科規(guī)劃馬工程重點項目。獨立撰寫的政策建議曾多次被省委辦公廳采納，并獲省部級領(lǐng)導(dǎo)肯定性批示。主持國家一流本科課程建設(shè)項目，曾榮獲國家級教學(xué)成果獎一等獎、全國高校教師教學(xué)創(chuàng)新大賽三等獎和福建省高校教師教學(xué)創(chuàng)新大賽一等獎。
（通訊員：傅鑫雨、傅十和；審核：羅知）
