講座主題：How Capital Markets Read China's Marketization Signals Heterogeneously: A High-Frequency Approach to Institutional Change（資本市場(chǎng)對(duì)政策信號(hào)的異質(zhì)性解讀：高頻制度信息的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)）
主講人：楊子硯 廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院
講座時(shí)間：2025年12月11日15:30
講座地點(diǎn)：學(xué)院366（經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心會(huì)議室）
主持人：傅十和 武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心副主任
主辦單位：武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心
講座摘要：
Abstract: How do capital markets interpret institutional signals from emerging market reforms? Existing measures are annual and irregular. We construct high-frequency marketization surprises from China's refined-oil price-adjustment mechanism, yielding exogenous variation comparable to Federal Reserve announcements. Analyzing international fund flows and domestic futures across observable and unobservable channels, we document systematic heterogeneity. Markets respond with opposite signs: reduced marketization triggers international outflows but generates positive domestic returns. Unobservable factors exhibit near-zero correlation, revealing different information processing. International effects strengthen over quarters while domestic effects dissipate immediately, exposing an unfavorable trade-off: interventions provide temporary domestic stability while triggering sustained international capital withdrawal.
本文研究資本市場(chǎng)如何解讀來(lái)自新興經(jīng)濟(jì)體制度環(huán)境變化中的信息。在現(xiàn)有度量往往以年度為頻率且發(fā)布時(shí)間不規(guī)則的背景下，研究團(tuán)隊(duì)基于成品油價(jià)格調(diào)整機(jī)制構(gòu)建了高頻制度信息偏差指標(biāo)，其外生度與美聯(lián)儲(chǔ)公告所形成的政策時(shí)點(diǎn)沖擊相當(dāng)。結(jié)合國(guó)際資金流向與國(guó)內(nèi)股指期貨數(shù)據(jù)，研究團(tuán)隊(duì)從可觀察與不可觀察兩個(gè)層面系統(tǒng)分析市場(chǎng)對(duì)制度取向變化的反應(yīng)特征。研究發(fā)現(xiàn)顯著的異質(zhì)性模式。首先，當(dāng)制度取向呈現(xiàn)趨緊信號(hào)時(shí)，國(guó)際資金流出現(xiàn)象明顯，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)卻出現(xiàn)正向反應(yīng)，反映不同參與主體所面臨的利益權(quán)衡存在差異。其次，不可觀察信息因子之間的相關(guān)性接近于零，說(shuō)明國(guó)際與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在信息提取與處理機(jī)制上存在根本差異。最后，國(guó)際市場(chǎng)的影響在未來(lái)若干季度持續(xù)增強(qiáng)，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的反應(yīng)則迅速消散。
主講人簡(jiǎn)介：
楊子硯，廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授、博士生導(dǎo)師，馬里蘭大學(xué)農(nóng)業(yè)與資源經(jīng)濟(jì)博士。研究領(lǐng)域?yàn)橹贫冉?jīng)濟(jì)學(xué)，研究成果發(fā)表于《管理世界》、Journal of Economic Behavior and Organization等國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)期刊,多次榮獲省社科優(yōu)秀成果獎(jiǎng)。主持國(guó)家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目、青年項(xiàng)目、教育部人文社科青年項(xiàng)目和福建省社科規(guī)劃馬工程重點(diǎn)項(xiàng)目。獨(dú)立撰寫的政策建議曾多次被省委辦公廳采納，并獲省部級(jí)領(lǐng)導(dǎo)肯定性批示。主持國(guó)家一流本科課程建設(shè)項(xiàng)目，曾榮獲國(guó)家級(jí)教學(xué)成果獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)、全國(guó)高校教師教學(xué)創(chuàng)新大賽三等獎(jiǎng)和福建省高校教師教學(xué)創(chuàng)新大賽一等獎(jiǎng)。
